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    吉宏股份(002803):業績符合預期 東南亞跨境電商修復趨勢顯著


    【資料圖】

    事件:公司發布2022 年年報,全年實現收入53.8 億元,同比+3.8%;歸母凈利潤1.83 億元,同比-19%;扣非歸母1.69 億元,同比-15.8%。其中,單Q4 收入14.4 億元,同比+8%;歸母凈利潤-0.15 億元,主要系Q4 新增計提股權轉讓款回收逾期造成的信用減值損失約7200 萬元。

    營收端:東南亞疫后經濟復蘇,帶動公司跨境社交電商業務修復趨勢顯著。1)22 年公司跨境社交電商收入31 億元,同比+10%;貢獻凈利潤1.97億元,同比+14.5%,凈利率6.3%,同比+0.2pct。其中22H2 收入16.6 億元,同比+15.7%;貢獻凈利潤1.2 億元,同比+2.2%;凈利率7.3%,環比+2pct。

    后疫情階段,伴隨東南亞經濟復蘇及居民購買力增加,有望帶動產品量價齊升,22H2 環比修復趨勢明顯;2)包裝業務受下游客戶銷售增速放緩、包裝材料及人工成本上漲等因素影響,收入19.8 億元,同比-5%;貢獻凈利潤0.9 億元,同比-8%。

    利潤端:毛利率改善明顯,銷售費用小幅提升。1)跨境電商營收占比提升+盈利能力優化,帶動整體毛利率增長:公司22 年毛利率40.7%,同比+2.3pct;其中跨境電商毛利率59.2%,同比+1.5pct;包裝業務毛利率15.8%,同比+0.3pct。2)跨境廣告營銷及研發戰略投入增加,銷售費用小幅提升:公司22 年期間費用率32.2%,同比+1pct。其中,銷售費用率29.3%,同比+1.3pct;研發費用率2.8%,同比+0.3pct,主要用于環保包裝材料研發以及吉喵云SaaS服務平臺產品打造。

    營運能力優化,23 年公司業務拓展動能充足:1)當前公司庫銷比控制至3%左右,存貨周轉率大幅提升。22 年末公司存貨同比增速14.6%,較21 年同期下降30.6pct,存貨周轉天數126 天(21 年同期145 天);2)應收賬款金額同比下降,應收賬款周轉天數51 天(21 年同期54 天)。

    未來展望:公司“獨立站+社交媒體”的社交電商模式逐漸成熟,頭部企業競爭優勢凸顯,23 年東南亞經濟復蘇有望驅動業績高增。根據億邦智庫數據,當前東南亞等新興市場電商滲透率僅約5%,仍為藍海;同時,TikTok 等社媒平臺成熟的電商模式逐步在海外落地,有望催化東南亞社交電商快速發展。公司堅持“數據為軸、經濟驅動”,通過AIGC 技術實現數字化運營,并已于23年1 月接入ChatGPT API 進行系統優化??紤]到公司具備精準引流、高效運營能力及完善供應鏈布局,我們認為公司有望優先享受東南亞社交電商紅利。

    投資建議:我們預計2023-2025 年公司營收65.6/76.9/89.0 億元,同增22.0%/17.3%/15.7%,歸母凈利潤4.7/5.6/6.9 億元,同增155.3%/18.9%/22.7%,對應PE 15X/13X/11X,維持“增持”評級。

    風險提示:東南亞經濟衰退;人民幣匯率波動;行業競爭加劇;AIGC 技術應用效果不及預期。

    責任編輯:Rex_13

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    · 2023-04-13 10:39:05
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