2023年6月，隨著美股基準股指——標普500指數至去年10月的階段性低點反彈超20%，美股正式步入“技術性牛市”。然而，步入技術牛市背后的巨大隱患在于，標普500指數漲勢依賴于六家高權重美國科技巨頭股價在全球圍繞人工智能（AI）的投資狂潮中驚現“史詩級反彈”，這也使得美股本輪“技術牛”的可持續性以及合理性遭受一些分析師質疑。在堅定看空后市行情的分析師們看來，他們擔憂圍繞AI的狂熱情緒終將導致美股出現類似1999年末期“互聯網泡沫破裂”的極其危險局面。
然而，在本周又一輪令人振奮的上漲趨勢背后，有跡象表明“投資回報率分配”越來越公平，包括美股廣泛的小盤股創下3月以來表現最好的一周，以及同一指數剔除市值偏差的一個標普指數版本在本周擊敗標普500指數。今年以來表現落后基準指數的行業——從運輸到房地產和能源，這次走在了標普500指數前面。此外，有數據顯示，在6月，今年迄今僅由少數幾只大型科技股領漲的這種“大反彈浪潮”擴大至更廣泛的美股標的。如輪動行情持續上演，美股有可能從“技術牛”轉向“全面牛”行情。
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智通財經APP了解到，今年以來，一直有一種觀點認為，在局限于英偉達（NVDA.US）、微軟等AI超大盤寡頭驚人漲勢出現后，漲勢將進一步擴大至更廣泛板塊。在本周，一系列積極的經濟數據再次表明，經濟衰退仍遠未到來，美國經濟實現“軟著陸”的觀點受到市場追捧。各板塊美股均實現受益，標普500指數成份股中接近九成股票實現上漲。該指數的等加權指數版本比傳統指數版本高出1個百分點，創下今年1月以來的最佳單周表現。
知名對沖基金Muhlenkamp基金的掌舵人 Jeff Muhlenkamp今年2月將現金持有量從35%降至15%，買進了住宅建筑商、一家金融公司和一家媒體公司的股票。Jeff Muhlenkamp表示：“每個人都在談論七大科技巨頭，或者他們喜歡的任何關于大型科技公司和人工智能的數字，但它們并不是目前真正看到強勁動量趨勢的唯一勢力。”
他補充表示：“當然，六個月前我預計會出現衰退，但現在看起來不太可能了。”“與三四個月前相比，我們對經濟更加樂觀。我們已經投入部分資金。”
美股看漲情緒升溫！“大反彈浪潮”延伸至大型科技股以外領域
在今年上半年，科技股風向標——納斯達克100指數飆升近40%，收復了2022年大部分失地。其中幾只最大市值股票——尤其是那些AI技術領導者，推動基準股指——標普500指數年內上漲約16%。通常被視為小盤股健康狀況晴雨表的羅素2000指數漲幅則較小，僅為7.2%。
投資者因美國經濟韌性推高股市——伴隨著積極的經濟前景，標普500指數上漲
Jeff Muhlenkamp并不是唯一參與科技股上漲潮的基金經理。根據機構匯編的數據，景順標普500等權重ETF（RSP.US） 6月份的資金流入將達到創紀錄的近50億美元。追蹤羅素2000指數的ETF（IWM.US）在同一時期吸引了約18億美元的新資金，有望成為自2021年2月以來的最大規模資金增量。這種樂觀情緒幫助羅素2000指數在今年第一次月度跑贏納斯達克綜合指數。
6萬億美元的反彈并非華爾街在2023年的基準預測。今年1月，機構追蹤的策略師預測數據顯示，華爾街分析師們平均預測標普500指數今年收于4,050點。雖然他們的預測仍有時間證明是正確的，但值得注意的是，該指數目前比這一目標高出400點。
華爾街大行高盛目前加入多頭陣營，高盛強調，預計今年迄今僅由少數幾只大盤股領漲的漲勢將繼續擴大至更廣泛的股票標的。對于美股后續仍將上漲的邏輯，高盛給出了兩點邏輯支撐，一是AI全面普及為企業利潤增速提供重要支持，二是經濟衰退概率縮小給美股帶來強勁上漲動力。
高盛的經濟學家團隊預計，人工智能的全面采納和普及可能在10年內每年將生產率提高大約1.5個百分點，因此，高盛預計，未來20年標普500指數每股收益的復合年增長率將為5.4%，而目前他們的股息貼現模型假設的每股收益復合年增長率為4.9%，這意味著標普500指數的公允價值將比現在高出大約9%。
高盛研究團隊在上周將未來3個月、6個月和12個月標普500指數的預測值分別修正至4300點、4500點、4700點。高盛表示，由于通脹“繼續重置”，以及對人工智能（AI）的熱情，投資者的風險偏好有所增強。
高盛還表示，投資者在短期內不太可能完全消化人工智能帶來的樂觀情緒。根據一系列生產率情景，標普500指數公允價值的上漲幅度可能小至+5%，大至+14%。高盛預計AI帶來的利潤率提振也可能進一步放大對整個美國股市的提振。
此外，高盛將其對未來12個月美國經濟衰退概率的預期從35%下調至25%，當前一系列樂觀數據也在促使市場對經濟衰退預期降溫。盡管周五公布的一份報告顯示消費者支出停滯不前，同時通脹降溫，但較早前公布的修正后國內生產總值（GDP）、新屋銷售和耐用品訂單等重要數據均好于預期。總而言之，自4月初以來，彭博追蹤經濟數據超預期的相關指數（tracking economic surprises）除其中的兩周以外一直在上升，達到了兩年多來的最高水平。
樂觀的經濟數據引發加息預期上行（因市場擔憂經濟火熱導致通脹持續高于美聯儲錨定的2%），加上美聯儲主席鮑威爾發出的2023年將再加息兩次的鷹派信號，引發近期美國國債收益率飆升。然而，與2022年不同的是，當時借貸成本持續上升前景令全球股市陷入困境，現在這被視為對一種觀點的認可——即人們普遍擔心的衰退并非迫在眉睫的威脅。
New York Life投資公司的經濟學家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示：“這有助于敘事邏輯。”“經濟表現的擴大可能會引發市場對股市整體表現的樂觀情緒。”
經濟繁榮帶來的其中一個后果是波動性的減少，而且不僅僅是在股市。美國銀行的一項跨資產風險指標在2023年穩步下降，除了3月份銀行業動蕩期間出現飆升。 Macro Risk Advisors首席技術策略師John Kolovos表示，隱含波動率的減弱趨勢助長了看漲論調。他表示：“我們一直以來對宏觀經濟的擔憂已慢慢消散。”“當一個指標顯示宏觀不確定性非常低時，這對股市來說是一個巨大的利好。”
自3月以來，跨資產波動率有所下降——盡管經歷了一些波折，但投資者焦慮情緒正在減緩
美股盈利預期目前站多頭側！ 且美股漲勢的廣度明顯改善
除了今年以來投資者們圍繞AI的投資狂潮不斷升溫，投資者們看漲美股的重要邏輯還在于——利潤恢復增長趨勢只是時間問題，正如高盛所指出的那樣，人工智能未來將提振企業的利潤增速。
根據分析師的普遍預測水平，第一季度可能標志著企業盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預計，從2022年底開始的利潤收縮趨勢預計將在今年第三季度左右結束，并預期在2024年恢復兩位數級別的利潤大幅增長趨勢。市場往往提前半年左右的時間定價趨勢線，但是，一些美股市場的“看漲信仰者們”可能已開始為極度樂觀的利潤趨勢做準備工作。
來自投資機構Yardeni的統計數據顯示，分析師們普遍預期自今年第三季度開始，標普500指數的整體每股營業利潤開始呈現回升態勢，并且在第四季度大幅增長。從更長時間線來看，分析師們普遍預期2023年每股營業利潤預期已由此前的負值趨于開始緩慢回升，2024年則有望重新實現10%以上高增速。
對于一個堅持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點理由之一就是企業利潤水平將在今年晚些時候恢復無比強勁的增長趨勢——這也是支撐英偉達、蘋果（193.97,4.38,2.31%）（AAPL.US）等大型科技股高估值的重要邏輯。
市場對于FAAMG的樂觀情緒可能會引發炒作，但小型股以及標普500成分股的整體盈利前景預計將在今年晚些時候改善。Bloomberg Intelligence匯編的數據顯示，雖然羅素2000指數成分股公司第三季度的利率增速預計將落后于規模較大的那些公司，但未來四個季度將出現反彈，預計到2024年中期，利潤增速將是標普500指數成分公司的三倍多。
此外，基于因子的指數——一種基于特定特征鎖定股票的量化投資工具，其表現也預示著美股市場廣度大幅改善。今年6月，道瓊斯美國主題市場中性動量指數（Dow Jones U.S． Thematic Market Neutral Momentum Index）表現遜于其他較流行的量化策略，包括以廉價股為目標的價值策略。這一中性動量指數根據近期回報買入股市贏家。年初至今，盡管這兩個因素的表現都不是特別好，但情況正好相反。
動量因子滯后，表明市場廣度大幅改善——價值和質量等策略的表現在6月份優于大盤
嘉信理財資產管理公司的首席執行官兼首席投資官 Omar Aguilar表示：“我們越是看到這種勢頭開始趨于平緩，開始表現遜于其他因素，就意味著美股市場的廣度開始逐漸好轉。”
當然，投資者在2023年上半年結束時的感受取決于他們選擇關注什么，比如：收益率曲線倒掛、納斯達克指數飆升、央行政策，還是其他完全不同的。小盤股一個月表現強勁，并不能確保市場形勢明朗、經濟衰退將得以避免，或者標普500指數可能重返2022年的高點。
但來自Macro Risk Advisors的Kolovos表示，這仍是一個值得注意的趨勢。他強調道：“就市場的廣度而言，情況真的要好得多。”“我不會說他們現在很棒，但他們正在加緊建設。”
本文源自：智通財經
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