【資料圖】
投資要點：
7月制造業(yè)PMI為49.3，較前值升0.3，景氣度小幅回暖。從全球視角看，主要國家制造業(yè)PMI均處在榮枯線以下，7月份中國、美國、歐元區(qū)、日本、英國、韓國PMI分別為49.30、49.00、42.70、49.40、45.00、47.8（6月）。其中，歐洲制造業(yè)低景氣度已持續(xù)近一年，美國制造業(yè)PMI寬幅震蕩，中日制造業(yè)相對較好，近月徘徊在榮枯線附近。綜合看，外部環(huán)境復雜嚴峻，需求不足仍是主要國家制造業(yè)低景氣的主因。
制造業(yè)構成分項看，新訂單、原材料庫存是制造業(yè)景氣改善的主因，加上主要原材料購進價格進入擴張區(qū)間，預示本輪持續(xù)9個月的去庫存階段可能迎來拐點。新訂單往往是制造業(yè)PMI景氣度回暖的領先指標，其中又以大型企業(yè)新訂單恢復領先性最強，大中小企業(yè)新訂單全面改善，可能預示制造業(yè)PMI景氣度邊際復蘇跡象。原材料庫存、主要原材料購進價格，自5月以來持續(xù)改善，尤其是主要原材料購進價格已處在榮枯線以上的擴張區(qū)間，可能與庫存周期由被動去庫存轉向主動補庫存，價格信號正反饋有關。
7月服務業(yè)PMI、建筑業(yè)PMI分別為51.5、51.2，較前值分別降4.5、1.7。其中，服務業(yè)新訂單下滑是2023年3月以來服務業(yè)PMI下降的主因；新訂單、從業(yè)人員拖累建筑業(yè)PMI，但銷售價格、業(yè)務活動預期保持在擴張區(qū)間。
7月31日發(fā)改委發(fā)布《關于恢復和擴大消費的措施》，切中多行業(yè)消費下滑的痛點，利好房地產(chǎn)和下游家居家裝、汽車等耐用品消費，豬肉消費同樣值得關注。促消費政策有望緩解當前房地產(chǎn)領域的產(chǎn)銷兩極分化：一方面，房貸利率繼續(xù)下調，但6-7月的傳統(tǒng)房地產(chǎn)旺季，商品房成交面積破5年新低；另一方面，房屋竣工面積與2019年相當，高于疫情三年，高竣工面積亟待消化。國六b排放標準汽車全面實施，提振上半年汽車消費，但從輪胎開工率看，僅持平疫情3年，較疫情前仍有差距，政策有望進一步提振汽車消費。另外，生豬產(chǎn)業(yè)值得關注，或將迎來短期豬肉上漲的機會。
風險提示：促消費政策執(zhí)行不及預期，地緣政治風險。
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