金選·核心觀點
核心邏輯
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高頻、高功率趨勢下對軟磁材料要求高電阻率、高功率、高飽和磁通密度和低能耗。第三代半導體材料具有禁帶寬度大、擊穿電場高、熱導率大、電子飽和漂移速度高、介電常數小等性能，應用于新能源車、服務器電源、數據中心等諸多領域。SiC器件擁有更小的尺寸和更低的開關頻率損耗，整體實現高頻化、高功率密度的發(fā)展趨勢，同時對配套的磁性元件也要求向高頻化、高功率、微型化、節(jié)能化的方向發(fā)展。軟磁磁芯是決定磁性元件性能的關鍵上游材料，因此對軟磁材料的選擇要求高電阻率、高功率、高飽和磁通密度和低能耗。
金屬磁粉芯是高頻、高功率趨勢下的最契合軟磁材料。目前軟磁材料根據性能和使用功能不同，主要分為硅鋼片、軟磁鐵氧體、合金粉芯、非晶納米晶幾大類。軟磁復合材料（金屬磁粉芯）通過在基體鐵磁性顆粒表面包覆至少一層絕緣層來達到增加電阻率，減少渦流損耗，綜合了鐵氧體軟磁和傳統(tǒng)金屬軟磁特性，同時具有損耗低、磁導率高、飽和磁感強度高、電阻率高、優(yōu)良的磁和熱各向同性、工作頻率范圍較寬等特點，為磁性器件的小型化、智能化、高集成化、節(jié)能化提供了可能，更加契合第三代半導體下的應用場景。
新能源車、充電樁、光伏儲能等場景帶動磁元件與磁粉芯市場規(guī)模不斷擴張。磁性元件在新能源車中主要用于OBC、DC-DC轉換器、逆變器、電驅&電控、BMS等場景，預計25年磁性元件市場規(guī)模304億元，CAGR為49%，磁粉芯市場規(guī)模30億元。磁性元件在充電樁主要用于充電器的高頻PFC電感等，起儲能、濾波作用，快充直流充電樁較傳統(tǒng)交流充電樁對磁性元件的需求量更大，預計25年磁性元件市場規(guī)模147億元，CAGR為46%，磁粉芯市場規(guī)模15億元。磁性元件是光伏儲能核心部件逆變器的重要組成部分，用于Boost升壓電感和逆變電感等。組串式占比提升帶動磁粉芯滲透率逐年提升，預計25年磁性元件市場規(guī)模131億元，CAGR為32%，磁粉芯市場規(guī)模35億元。
AI算力需求下芯片電感用金屬磁粉芯滲透率提升。金屬磁粉芯更加順應消費電子電感高頻化、片式化、微型化的發(fā)展趨勢。芯片電感為芯片前端供電，廣泛應用于通訊電源、GPU、FPGA、電源模組等領域。GPU供電在滿載功率下高電流導致外圍元件損耗占比較大，磁粉芯相比鐵氧體制成的芯片電感體積更小，適應大電流趨勢，降低銅損，提高工作效率。由于GPU數量的增加，AI服務器相較普通服務器芯片電感價值量多60%-220%。根據Trendforce預測，23年AI服務器出貨量近120萬臺，同增38.4%，占整體服務器出貨量近 9%。預計25年全球服務器芯片電感市場規(guī)模18.1億元。隨著AI服務器在整體服務器中占比持續(xù)提升，芯片電感市場規(guī)模將快速增長。
磁性元件加速國產替代，磁粉芯技術壁壘高筑。國內磁性元件企業(yè)在光伏領域依靠逆變器產業(yè)鏈本土優(yōu)勢已基本實現國產替代，車用磁性元件高端產品仍以海外企業(yè)勝美達、TDK、太陽誘電為主導，車用普通品和充電樁用磁性元件目前被國內企業(yè)可立克、海光電子、京泉華等本土企業(yè)逐步滲透。磁粉芯制造工藝復雜，客戶認證程序繁瑣，具有較高的技術門檻和市場壁壘，競爭格局較為集中，且定制化需求下產業(yè)鏈協(xié)同效應凸顯，磁粉芯企業(yè)若同時具備向上磁粉制備、包覆和向下磁元件設計能力，競爭優(yōu)勢將更加顯著。國內企業(yè)鉑科新材整合了磁性材料產業(yè)鏈從磁粉到電感元件的研發(fā)、生產和銷售環(huán)節(jié)，而對于專注于粉末材料或電感設計的企業(yè)向磁粉芯環(huán)節(jié)擴展則難度較大。
投資建議&投資標的
金屬磁粉芯磁導率高、飽和磁感強度高、電阻率高等優(yōu)點，是高頻、高功率半導體器件趨勢下的發(fā)展最快速的軟磁材料，跟隨下游磁性元件在光儲、新能源車、充電樁、高端消費電子等領域市場規(guī)模不斷擴張，AI算力需求下芯片電感用磁粉芯滲透率提升。建議關注磁性元件產業(yè)鏈企業(yè)鉑科新材、龍磁科技、可立克（電子組覆蓋）等。
風險提示
行業(yè)競爭加劇的風險；原材料價格波動風險；下游行業(yè)景氣度不及預期風險。
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