作者 | 周智宇
為了讓境外債重組方案順利落地，孫宏斌給出十足誠意。
(資料圖片僅供參考)
融創(chuàng)中國在6月13日晚間公告，稱對境外債重組方案進(jìn)行優(yōu)化。從公告內(nèi)容看，主要是調(diào)低了債轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)股價(jià)，以及提高了強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債的規(guī)模上限。
為了讓更多債權(quán)人同意“債轉(zhuǎn)股”，削減融創(chuàng)的債務(wù)規(guī)模，孫宏斌愿意冒著可能失去融創(chuàng)中國實(shí)控權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，讓這些債權(quán)人與他同船。
做出這個(gè)決定，并不輕松。在經(jīng)過幾輪配股融資后，孫宏斌持有融創(chuàng)中國持股比已從2019年底的47.23%，下降至2022年底的38.75%。
按照此前債務(wù)重組方案，17.5億美元強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券會在重組落定、開始計(jì)息之日起5年后轉(zhuǎn)股。如果五年后這些強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債券全部轉(zhuǎn)股，加上孫宏斌2021年借給融創(chuàng)的4.5億美元無息股東借款也能“債轉(zhuǎn)股”，孫宏斌對融創(chuàng)中國持股比還能勉強(qiáng)維持在30%以上，維持實(shí)控人地位。
而按照6月13日的方案，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券最高限額從17.5億美元，上調(diào)至22億美元；強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券頭部轉(zhuǎn)股價(jià)也從每股10港元，降至每股6港元。粗略計(jì)算，5年后這些強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)股，孫宏斌對融創(chuàng)中國持股比例會跌破30%，甚至更低。
對早先與綠城創(chuàng)始人宋衛(wèi)平，或是金科創(chuàng)始人黃紅云斗得火熱，在資本市場上，上演一出出股權(quán)爭奪戰(zhàn)的孫宏斌來說，他很清楚，這無異是把自己放在一個(gè)不安全的境地。
然而高傲如孫宏斌，為了讓融創(chuàng)中國能夠進(jìn)一步化債，讓更多投資者選擇“債轉(zhuǎn)股”的方案，終是低了頭。
有市場人士認(rèn)為，市場弱復(fù)蘇之勢，加上融創(chuàng)持有部分股權(quán)的萬達(dá)商管上市遇阻，可能是孫宏斌不得不放出更多籌碼給債權(quán)人的原因。
此前在3月底的債務(wù)重組說明會上，融創(chuàng)方面表示，為新發(fā)票據(jù)和強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債提供了一系列優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成的收益權(quán)增信資產(chǎn)包，其中就包括境內(nèi)的自持物業(yè)、萬達(dá)商管的股權(quán)。
因此，孫宏斌也需要向債權(quán)人進(jìn)一步展示誠意，拋出一個(gè)更加有誘惑力的方案，讓債權(quán)人與他再賭上一把。
當(dāng)然，孫宏斌給自己還留有周轉(zhuǎn)的空間。有熟悉融創(chuàng)的人士表示，最終孫宏斌對融創(chuàng)中國持股比例取決于強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券最高限額、轉(zhuǎn)股價(jià)以及可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股比例等多個(gè)因素，接下來還要經(jīng)過法院裁決、方案實(shí)施，一切仍有變數(shù)。
也有不少債權(quán)人愿意與孫宏斌同船。公告顯示，截至6月13日，融創(chuàng)境外債重組方案已獲得約87%債權(quán)人支持，此外，也有占債權(quán)人小組現(xiàn)有債權(quán)總額25%的債權(quán)人，簽署了認(rèn)購書，承諾認(rèn)購不少于8億美元的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券。
有專事債務(wù)重組的機(jī)構(gòu)人士表示，通常債務(wù)重組走到債權(quán)人支持這一步，就已是實(shí)際完成，只待接下來完成必要的法律程序，便可正式落地執(zhí)行。
從去年12月初拋出境外債重組方案，到如今方案獲得絕大部分債權(quán)人支持。6個(gè)月內(nèi)，融創(chuàng)的境外債重組推進(jìn)進(jìn)度還是頗為順利。就在6月14日，融創(chuàng)又發(fā)了則公告，稱法院已頒令，撤銷債權(quán)人對融創(chuàng)提出的清盤呈請。在此之前，融創(chuàng)中國也順利發(fā)出了過去兩年的財(cái)報(bào)，避免退市風(fēng)險(xiǎn)。
孫宏斌和融創(chuàng)的努力，以及融創(chuàng)自身不錯(cuò)的資產(chǎn)，是融創(chuàng)作為頭部出險(xiǎn)房企，千億債務(wù)壓頂，卻能夠得到機(jī)構(gòu)支持，率先完成境內(nèi)債重組，推進(jìn)境外債重組事宜的重要因素。這些條件，缺一不可。
融創(chuàng)公告顯示，截至2022年底，經(jīng)審計(jì)后，融創(chuàng)股東應(yīng)占凈資產(chǎn)每股約為人民幣10.73元。相比強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債頭部轉(zhuǎn)股價(jià)6港元/股（約合人民幣5.48元/股），有不小的溢價(jià)。
在與AMC、國資合作后，包括武漢桃花源項(xiàng)目、上海董家渡等項(xiàng)目等等，融創(chuàng)引入外部資金，盤活了多個(gè)大體量項(xiàng)目。華爾街見聞也了解到，董家渡項(xiàng)目已有新地塊計(jì)劃在年內(nèi)開工，預(yù)計(jì)會在2024年取證入市。屆時(shí)，這個(gè)未售部分對應(yīng)貨值超500億的項(xiàng)目，也能夠助力孫宏斌打響他的翻身之戰(zhàn)。
在保交付方面，融創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，融創(chuàng)交付了8.2萬套住宅。接下來，融創(chuàng)還需要繼續(xù)加速保交付，恢復(fù)市場、購房者對它的信心。它也需要進(jìn)一步改革組織架構(gòu)，讓自己擺脫過去的草莽之氣，成為一家現(xiàn)代化的企業(yè)。留給孫宏斌要去解決的問題，還有很多。
房地產(chǎn)行業(yè)行至當(dāng)下，市場里曾經(jīng)的玩家們的命運(yùn)早已分野。出險(xiǎn)房企有的陸續(xù)退市，或游離在退市邊緣，也有如金科等房企打響股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)，避免退市；頭部玩家則不斷洗牌，市場份額也在進(jìn)一步提升，如保利、中海等房企躋身前三，華潤置地進(jìn)入TOP5；還有一批新玩家在涌現(xiàn)。
孫宏斌不希望他的融創(chuàng)，就此隱去、寂滅。
最后“活下來”的代價(jià)可能會很慘烈，這位傳奇地產(chǎn)大佬卻在逆境里主動出擊，竭力讓自己留在牌桌上。這種不服輸?shù)木瘢彩钱?dāng)下“躺平”成風(fēng)的社會中，所缺乏的。它代表著對生活和未來的希望、冀盼。
孫宏斌退讓的一小步，也可能會是他翻身的一大步。他也會就此，再書寫一段傳奇。返回搜狐，查看更多
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